匯控業績好過預期挾上(31/7/2017)

3個交易日放假後回來，大概情勢是港股、科技股新高，歐元曾見1.176

26400點末日期權陣亡，3張恒指大期到期令組合失去EXPOSURE, 被恒指大幅放開近一個百分點。

上午，買入匯控PUT搏業績唔得，失敗。但該PUT另一作用是對沖渣打CALL，買入了渣打及長地CALL搏本周業績。

沒有期指長倉保護情況有點鑑介。截止兩點半，恒指+300點，心裡面有想法SHORT 期指或價外CALL，因為今日可能是想夾高7月埋單，明天8月1日可能就會回，但又怕再夾上。不如用恒指PUT吧。

A股繼續如預期乏力。

決定買入26800點PUT, 如果星期三不跌就Stop out。另外Short 28000點Call, 以作平了Put 後Long Call 作Bull spread及平掉之前27000點Call 短倉

Expousre 過低，有機會要補回1-2張大期

看法
****
總體我認為仍會再上，所以仍保留平保、港交所、騰訊、招行及期指，加入25157 瑞銀舜宇2018年Put作長線對沖，亦保留1044及992作對沖。

但建議用Bull spread 控制投入金額，因為內地水緊及升幅過快有條件調整。

****

避險三寶
美10年債期貨: +0.1%
日圓: -0.52%
黃金: +0.83%
評論:

領袖股
騰訊: 大升，覺得Price in 太多，留意業績公布有沒有PUT的機會
HSBC: 升穿78
中資金融股: 國壽下跌、平保內銀上升
下遊工業股: 2018軟，2382高位俳徊
美國科技股: 強

中長線觀點



市場
                                                           Comment                                                          參考
Complacent(鬆懈)?                   Implied vol 低, 日日慢升                          Volatility / 好壞消息反映
Market confirm Consensus?     多淡友但市慢升
Market Breadth                         很集中,很多股breakout狀態
Liquidity                                   充裕                                                            LIBOR, credit spread, FX
牛熊證                                      熊>牛

Megatrend
AI & Big data:
Experience consumption:   VR,Travel, Entertainment (movie, game, 足球飛) 健康(gym, running, yoga), show-off brand

道指繼續受壓，科技股強。(25/7/2017)

道指、標普下跌，納指上升。美金大跌稍為反彈，但感覺歐元仍強，在1.63已經有支持，多次反攻上1.65，在1.64明顯有支持。

日股由升轉跌，韓股下跌，A股亦跌，但恒指微跌後稍為倒升。招行業績好，高開5%但升幅日漸收窄。

昨日下午決定沽出滬深300 ETF 有感A股向上受壓，難以突破，先為減倉再看，4隻A股卻無意減持、沽出，因向自比重低(不足2%)注碼不高

感到市場相當鬆懈，日日慢升，如果無貨會什痛苦不知可時調整，追入又怕跌。有貨亦怕突然斷，對沖又怕白白損失。

覺得可使用末日期權對沖，恒指7月升幅4.26%，議息不知美金如何走，如果耶倫想稍為修正上次聽證會鴿派言論，有權下跌。

看法
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總體我認為仍會再上，所以仍保留平保、港交所、騰訊、招行及期指，加入25157 瑞銀舜宇2018年Put作長線對沖，亦保留1044及992作對沖。

買末日期權加強對沖選擇了26400，即較現水平跌400點。動用金額0.05%

再上雖然組合會跟不上，但反正都落後中，而且仍然有賺，但搏到可收窄差距及保有利潤。

****

期指倉: 目前有3張恒指大期
止蝕位: 26200

避險三寶
美10年債期貨: -0.12%
日圓: +0.03%
黃金: +0.03%
評論: 沒有方向，估計等聯儲局議息

領袖股
騰訊: 昨日升穿心理關口300
HSBC: 仍穩於75港元
中資金融股: 平保國壽下跌、內銀上升
下遊工業股: 2018上升但升幅減少，2382上升
美國科技股:
+FB , AMZN, TSLA, BABA, GOOG, Biotech
-NVDA,


市場
                                                           Comment                                                          參考  
Complacent(鬆懈)?                   Implied vol 低, 日日慢升                          Volatility / 好壞消息反映
Market confirm Consensus?     多淡友但市慢升
Market Breadth                         很集中,科技股港股之前有HSBC及中資金融,2382強
Liquidity                                   充裕                                                            LIBOR, credit spread, FX
牛熊證                                      熊>牛，突然多左好多27100熊證

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弱美金拖累歐日股，GE下跌道指跑輸(24/7/2017)

歐元1.2673，日圓110.97。今早日股-0.86%、韓股-0.20%，但恒指+140點，現時(11:30)為+100點，+0.4%。

今日A股強，恒指由黑旗跌轉升，可能同人民放逆回購有關。但韓股跌似有少少瑕疵(流入資金開始僅慎

維持
****
總體我認為仍會再上，所以仍保留平保、港交所、騰訊及期指，至於1044及992雖然反噬我，但今日似乎只是追落後，可以多看幾天。
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明天部署:
買25157 2382.HK put warrent
Long 700 遠期OTM Put
Long HSI 9月OTM Call

期指倉: 目前有3張恒指大期
止蝕位: 26200

避險三寶
美10年債期貨: +0.20%
日圓: +0.70%
黃金: +0.84%

領袖股
騰訊: 300受阻，覺有阻力但認為破300只是遲早問題
HSBC: 平(但仍穩於75港元)
中資金融股: 平保國壽上升、內銀上升
下遊工業股: 2018跌(因調低guidance)，但2382 反彈
美國科技股: +NVDA, GOOG, Biotech, - FB, AMZN, TSLA, BABA, 除TSLA其他跌幅輕微


市場
                                                           Comment                                                          參考    
Complacent(鬆懈)?                   Implied vol 低, 萬達等壞消息無反應        Volatility / 好壞消息反映
Market confirm Consensus?     多淡友但市慢升
Market Breadth                         很集中,科技股港股之前有HSBC及中資金融,2382強
Liquidity                                   充裕                                                               LIBOR, credit spread, FX
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歐元大升，瑞聲、平保等領袖股下跌(21/7/2017)

歐洲央行議息後，歐元挾上至1.26以上(+1.01%)，帶動日圓亦重返111水平。

上日提出兩個Scenario，1) 金融股好其他跌? 2)一齊升?  結論是一齊升。

科技股上升，BABA第二日下跌。港股2018, 2382等回撤，平保亦第二日下跌。700 於300元前受阻。

判斷點: 不打算買瑞聲等，仍未能放開工廠可以值40倍市盈率水平。

總體我認為仍會再上，所以仍保留平保、港交所、騰訊及期指，至於1044及992雖然反噬我，但今日似乎只是追落後，可以多看幾天。



期指倉: 目前有3張恒指大期
止蝕位: 26200

避險三寶
美10年債期貨: +0.01%
日圓: +0.05%
黃金: +0.26%

領袖股
騰訊: 略跌，覺有阻力但認為破300只是遲早問題
HSBC: 下跌(但仍穩於75港元)
中資金融股: 平保國壽下跌、內銀下跌
下遊工業股: 下跌
美國科技股: 上升

市場
                                                           Comment                                                          參考      
Complacent(鬆懈)?                   Implied vol 低, 萬達等壞消息無反應        Volatility / 好壞消息反映
Market confirm Consensus?     多淡友但市慢升
Market Breadth                         很集中,科技股港股之前有HSBC及中資金融,2018,2382強
Liquidity                                   充裕                                                               LIBOR, credit spread, FX
牛熊證                                      熊>牛

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靜候歐日央行議息(20/7/2017)

昨日科技股五五波
升: FB, AMZN, GOOG, JD
跌: TSLA, NVDA, GS, BABA

納指雖然升(主要受生科股推動)，其實只是五五波，加上BABA下跌(代表中國因素)，見開市升幅收窄，所以早上平了一張恒指大期。

但其後A股上升，日本央行維持利率不變但下調通脹預測，日圓稍弱港股略回升。但今晚仍有歐洲央行議息，估計加息情緒會上升，認為EUR對USD及JPY上升，歐股1) 金融股好其他跌? 2)一齊升? 睇下呢個方向邊個中。正路係一齊升
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期指倉: 目前有3張恒指大期
止蝕位: 26200

避險三寶
美10年債期貨: -
日圓: - 0.15%
黃金: -0.24%

領先股
騰訊: 上升
HSBC: 下跌(但仍穩於75港元)
中資金融股: 平保國壽下跌、內銀普通
美國科技股: 有升有跌

市場
                                                           Comment                                                          參考        
Complacent(鬆懈)?                   Implied vol 低, 萬達等壞消息無反應        Volatility / 好壞消息反映
Market confirm Consensus?     多淡友但市慢升
Market Breadth                         很集中,科技股港股之前有HSBC及中資金融,2018,2382強
Liquidity                                   充裕                                                               LIBOR, credit spread, FX

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市場懷疑Trump執行力(19/7/2017)

市場懷疑Trump執行力，美金跌、道指跌，但科技股升。

期指倉: 目前有3張恒指大期，1張國指大期
止蝕位: 26200

避險三寶
美10年債期貨: +0.29%
日圓: +0.50%
黃金: +0.68%

領先股
騰訊: 上升
HSBC: 下跌(但仍穩於75港元)
中資金融股: 平保微升、內銀跌1%
納指: 昨日優於S&P及道指

市場懷疑Trump Healthcare reform及Tax reform (18/07/2017)

昨天下午回來港股升幅大為收窄已令昨日低位買的期指利潤減少。

昨日再有有關Trump的消息，包括2個共和黨議員唔支持Healthcare reform。市場懷疑Trump的執行力(更重要是Tax reform可能都搞唔成)，市場即時的反應是:

1) 美金大幅回落，歐元升穿1.15, 日圓逼近112, 澳元大升1.2%，其他歐洲貨幣升0.4%不等。
2) 股市受壓: A股近1%，港股下跌(靠2018, 700, 1299頂住)，韓國Flat。S&P期貨跌0.11%，FTSE期貨跌0.35%

觀察
避險三寶
美10年債期貨: 上升
日圓: 大升
黃金: 上升

領先股
騰訊: 上升
HSBC: 下跌(但仍穩於75港元)
中資金融股: 平保微升、內銀跌1%
納指: 昨日優於S&P及道指

孫正才下馬? NFWC拉低A股? 17/07/2017

乘美股上周五氣勢如虹，黑期顯示恒指高開200點以上，港股開市亦一如黑期高開200點，但其後A股急跌，觀察名單的股份跌2%拖累恒指稍微倒跌。

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即時決策為: Long 兩張恒指大期
原本就有意追4張，但見A股跌得多，所以只買入2張增加Exposure。為什麼不是即月Call? 怕時間值損耗(26800點即月Call 為100點)

唔算醒，如果真心覺得機會應稍微大注，2張只是令Exposure上升至90%，算係保守並不是搏。

++++++++++++++++++++++++++++++++++++

Hypothesis 1: 外資流入亞洲
澳元新高，南韓(YTD+19.46%)及港股(+20.42%)，而港股主要集中在大型股如內銀、HSBC，(平保升反而是北水有關)，因為外資不熟識小型股(正如我投資歐股日股，都係買BNP, LVMH, Calbee)，所以認為是外資買起港股

如此推斷，應以短期期指去搏，因1) 重估浪可能很快完，2)只升大型股。

主要留意股份的ROIC

                                       ROIC                Revenue 5yr CAGR          EBIT margin
Mastercard                      59%                                3.3                         53
Starbucks                        48%                                6.7                         20
Hermes                            45%                              6.0                         33
Fevertree                          40%                           58.4                         34
Industria De Diseno        34%                             5.7                         17
Nvidia                              32%                              4.9                        28
Kweichow Moutai         30%                                 8.9                         7
Facebook                         27%                            52.7                        45
Apple                               27%                               4.2                         28
Ferrari                              26%                               3.0                         19
Gree Electric                  23%                              2.2                          14
Tencent                           22%                              17.8                        35
Calbee                            21%                                 5.3                         11
Visa                                 20%                               4.4                         52
Reckitt Benckiser          20%                               0.8                        24
Alphabet                         18%                              8.1                         26
LVMH                           18%                                 5.3                         18
Priceline                         17%                                6.2                         27
Assa Abloy                   15%                               11.2                        13
Kuka                             13%                              14.1                         4
Midea                           13%                               11.7                         10
Alibaba                         13%                              17.8                         30
Netflix                          11%                                12.5                          4
Amazon                        11%                               11.2                          3
MTR                             5%                                  3.0                         26

ROIC的好處是貼近IRR, 反映出過去項目回報率(並不是運用槓桿後)，從而知道公司是否有競爭優勢，做的業務是否好好賺。

缺點: 不是反映Cash flow generation, 而且沒有反映將來收入的增長潛力。例如本身產品好好賺但再增長的空間有限，公司沒有能力搵到新項目可以不斷增長而同時維持咁高的回報率。

恒指連續兩日大升及科技股回升(11/7/2017)

基於風險管理想恒指下跌追近恒指而平了一張國紙長倉證明是錯誤的。

早上平了恒指淡倉(1張)及國指長倉(1張)，下午回來升勢擴大，突別是A股，格力升5.9%，茅台升2%，美的及威視亦升近4%，帶動恒指升400點，逼近26000點。

行動: 沽即月恒指26200點Call
原因: 當係Cover call，收集Risk premium，恒指上升未能突破26000，所以以26200作為目標，希望26000點前盡收期權金。


行動: 沽即月恒指25000點Put
原因: 25000之前未有攻破，組合未滿倉，如恒指跌至25000點應追回不少，25000點值得加倉增加EXPOSURE。

部署:
1) 騰訊反彈就做Cover call 收期權金(可同時Long Put 做Collar) 取消原因: 做恒指Cover call比較值搏
2) 2318.HK OTM Call ( 0.4% for 撈底，0.4%搏末日期權) 




檢討: 
(留名)




重要主題及部署計劃++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++
自己
Long JPYvAUD?

公司


主題
1) 全球利率上升(宜:銀行金融股，忌: AAA債)
2) Flat Yield Curve (Tech deflation, lower long term yield) (宜:-，忌: 短債，中性: Real Estate, Cash cow Staple)
3) 中國整傾影子銀行、危企(宜:長遠銀行金融股(受惠金融結構改善)，忌: 中小型公司、槓桿大企業)
4) 仍然是科技天下(注意收窄至最優質公司, Facebook, Amazon, Alphabet, Apple, Alibaba, Tencent, Tesla? Nvidia?)

科技股繼續跌

昨晚美股大跌，歐央行議息紀錄顯示有可能提早結束QE, 歐銀升但其他歐股跌。

昨日公司組合縮減股數(集中較有信心的Calbee 及Keyence)，同時增持招行。我對譚新強說法半信半疑(其認為中央整頓危企及影子銀行完善金融市場結構，有利外資對內地金融股估值看法)。

但如果理財產品真爆，A股及港股應難免於難，但金融股低估值長遠又受惠，似乎最抵搏。

歐元強，兌美金、英鎊及日圓皆強。新興市場貨幣弱，盧布YTD只餘下2.37%升幅，蘭特2.26%，只有墨西哥披索比較強，YTD+13% (但最高有18%)

部署:
1) 騰訊反彈就做Cover call 收期權金(可同時Long Put 做Collar)
2) 2318.HK OTM Call ( 0.4% for 撈底，0.4%搏末日期權) 
3) 等位剪嘉能可淡倉

行動: 


原因: 



檢討: 
(留名)




重要主題及部署計劃++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++
自己
Long EURvJPY (理由: 還Eur(買Eur)改借仲係低息的JPY(沽JPY)

公司
1) 騰訊反彈就做Cover call 收期權金(可同時Long Put 做Collar)
2) 2318.HK OTM Call ( 0.4% for 撈底，0.4%搏末日期權) 

3) 等位剪嘉能可淡倉

主題
1) 全球利率上升(宜:銀行金融股，忌: AAA債)
2) Flat Yield Curve (Tech deflation, lower long term yield) (宜:-，忌: 短債，中性: Real Estate, Cash cow Staple)
3) 中國整傾影子銀行、危企(宜:長遠銀行金融股(受惠金融結構改善)，忌: 中小型公司、槓桿大企業)
4) 仍然是科技天下(注意收窄至最優質公司, Facebook, Amazon, Alphabet, Apple, Alibaba, Tencent, Tesla? Nvidia?)

Hedge Fund Market Wizard - Stock Operator

Steve Clark - Omni Global Fund
1) Price is irrelevant; it is size that kill you. If you are too big in an illiquid stock, there is no way out.


Martin Taylor - Nevsky Fund
1) Buying low-beta stocks is a common mistake investor make. ...You have negatively asymmetric returns.

2) I believe that if you're trading very volatile instuments and you are completely out of the market when it reverses, then you will never get back in again. I will have some net long exposure even when I am bearish.

3) The High volatility of emerging markets leads to a bias of managers making poor investment decisions, such as panicking out of positions near the bottom and jumping into positions near the top because they are afraid of missing the move

4) Half to three-quarters of our shorts are stock index futures....We only short bad companies that can't be taken over because they are owned by the government or their own pension fund.

5) Charts are very important...If the stock is very overbought, it won't stop me from buying, but I will start with a small position because there is a larger chance of a correction

Tom Claugus - GMT
1) I felt that the fundamental underpinnings of the company were completely different from the way it was being priced.

2) Being short in a rising market is very difficult from an investor relations standpoint.

3) The number one risk factor for me is leverage.

Joe Vidich - Manalapan Oracle Capital Management
1) If you have a stop order in the market, it means that one price will dictate the outcome. That is a bad concept. You can, however, use mental stops, which are essentially evaluation points.

2) The right way to manage risk is to monitor your positions and to have a mental point at which you reevaluate the position.

3) I scale out, and I also scale in. The idea is don't try to be 100 percent right.

4) "if you buy a stock at 40 that you think would be fully priced at 80..." I would sell it at 75 on the way down rather than at 80 because I might be giving up much more on the upside than the difference in selling it a little bit lower.

5) The critical risk controls are being diversified and cutting your exposure when you don't understand what the markets are doing and why you are wrong.

Kevin Daly - 
1) I think that it's easy to avoid value traps. The trick is to stay away from companies that can't grow their cash flow and increase intrinsic value.


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Market Wizards

Bruce Kovner
1) The first rule of trading, there are probably many first rules, is don't get caught in a situation in which you can lose a great deal of money for reasons you don't understand.

2) I don't trade simply on technical information. ....I can't hold a position unless I understand why the market should move.

3) Technical analysis tracks the past; it does not predict the future....Technical analysis reflects the vote of the entire marketplace and , therefore, does pick up unusual behavior...Studying the charts is absolutely crucial and alerts me to existing disequilibria and potential changes.

4) Tight congestions in which a breakout occurs for reasons that nobody understands are usually good risk/reward trades.

5) Whenever I enter a position, I have a predetermined stop. The position size on a trade is determined by the stop, and the stop is determined on a technical basis....I always place my stop beyond some technical barrier.

6) First of all, a loss of money itself slows me down, so I reduce my positions. Secondly, in the situation you described (still believe in the fundamental analysis underlying the trade, assume will try it again), the change in the technical picture will give me second thoughts

7) What I am really looking for is a consensus that the market is not confirming

8) What makes you different from the average guy? .... For myself, I can think of two important elements. First, I have the ability to imagine configurations of the world different from today and really believe it can happen. I can imagine that soybean prices can double or that the dollar can fall to 100 yen. Second, I stay rational and disciplined under pressure.

Paul Tudor Jones
1) I will keep cutting my position size down as I have losing trades. When I am trading poorly, I keep reducing my position size. That way, I will be trading my smallest position size when my trading is worst.

2) Don't ever average losers. Decrease your trading volume when you are trading poorly; increase your volume when you are trading well.

3) If you have a losing position that is making you uncomfortable, the solution is very simple: Get our, because you can always get back in. There is nothing better than a fresh start.

4) I have always been a swing trader, meaning that I believe the very best money is to be made at the market turns.

5) When I trade, I don't just use a price stop, I also use a time stop.

Stanley Druckenmiller
1) I never use valuation to time the market. I use liquidity considerations and technical analysis for timing.

2) The way to build long-term returns is through preservation of capital and home runs.

3) Whether you're right or wrong that's important, but how much money you make when you're right and how much you lose when you're wrong.

投資係看值搏率唔係對與錯

戰爭風險放係前面，應該如何部署? 減倉? 對沖? 撈底?

其實只要投資，前面永遠有憂慮，希臘破產、美國調低評級、英國脫勾、聯儲局加息縮表、北韓戰爭、中東政治、歐盟解體、中國債務危機、AI取代人類.......

但真正的風險其實是永遠靠邊站，十年八載之後，輕舟已過萬重山，自己沒有寸進陷入平庸。搏下又有乜所謂呢?

當然唔係亂咁搏，但搏的方法唔係靠準確預測所有事情的發展方向(根本無可能預測到)，反而是睇值搏率即是賠率夠不夠。

利用值搏率做投資，說真的我沒有掌握到，大概記下一些想法:

1) Bitcoin、Tesla、美圖，小注搏大贏
2) Price in - 市場/價格已反映多少預期? 反映愈多，相反方向的賠率愈高。
3) 不是看一次兩鋪，是看好多鋪: 例如止蝕，雖然有時止蝕完就反彈(會痛苦，因為人類不喜觀錯誤)，但總有一兩鋪如果唔止蝕會輸得好甘，始終有著數。
4) 短線與長線，有D野終會發生但唔知幾時，不仿細注買下
5) 不要怕Negative Carry, Negative Carry先有機會大Upside, 較低機會受黑天鵝重挫(因為獲利不是基於Model, 預測)

A股下跌及北韓成功試射洲際飛彈

A股跌幅顯注，老板電器-4.37%, 海康威視-3.3%, 格力-1.53%, 美的-0.72%。港股跌400點(3:00pm), 

亞洲及歐洲開市下跌，估計與北韓成功試射洲際飛彈有關，證據: 避險三寶全線上升Yen +0.49%, UST +0.27%, Gold spot +0.47%

澳元下跌-0.5%

可行行動: Short Yen (搏最後無事,恢復之前跌勢)，撈股票

行動: 
私人: 沒有Long Yen
公司: 沽PHIA換馬至招行3968

原因: 
不能排除之後可能好大獲, 滿倉股票再+Short Yen太Aggressive, 為何不Long Yen Hedge? 因為覺得最後無事居多。

PHIA太保守平平無奇，換馬招行可以有撈底效果+中國利息上升及金融市場結構改善令估值提升。

檢討: 
(留名)





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